“四巨头”齐聚欧洲，政策走向渐清晰；四部委联合央行，资管行业迎巨震

【高层言论】

编者按：美联储的前瞻性指引一直领先于全球各大央行，而近期美联储多数官员不断发表支持加息的言论，很有可能是在为真正的加息进行造势，通过改变市场预期的方式缓和加息的市场影响。在中国方面，随着金融稳定发展委员会的正式成立，中国分业监管造成的监管真空现象将会越来越小，无论是央行联合四部委统一资管领域监管标准，还是逐渐下降的货币供应增速，都预示着金融领域的强监管正在一步步落实，以“所有业务都应纳入监管”的监管标准化将会逐渐深化。

1. 2017年11月13日，美国费城联储主席表示,尽管对低通胀仍保持谨慎，但他下个月预计将支持升息，因美联储(FED)需要为未来可能出现的经济冲击作好准备。哈克表示，只要通胀仍处于正常轨道，他预期美联储明年将升息三次，并且收紧行动料将令政策回到他所认为的中性立场。

——来源：邦威金融投资

2. 2017年11月14日，据路透社报道，美国芝加哥联储总裁埃文斯周二成为最近几天第二位提议采用新方法确定利率的美联储官员。这个新方法将让美联储在光降息还不够的时候对经济冲击做出回应。

埃文斯在为欧洲央行（ECB）会议准备的讲稿中称，一个选项就是所谓的以物价水平为目标。根据这个策略，央行应对阶段性的通胀过低时，可允许通胀在一段时间内维持过高水平。埃文斯2010年曾主张采用这个策略解决通胀下滑的问题，但最终美联储未采纳这个“极端”的想法，称在经济危机时期难度太大而不能采纳。

——来源：凤凰网

3. 2017年11月14日，圣路易斯联储主席布拉德重申，在通胀低于2%的目标且预计不会很快回升至目标水平的情况下，没有必要提升利率。布拉德表示，“我最大的担忧是，若我们在12月加息，通胀预期会下降，长期利率进一步下滑，或利差进一步收窄。如果收益率曲线进一步趋于平缓，那么在我看来，则是市场对我们未来通胀预期的一个不信任投票。”

——来源：白银投资网

4. 2017年11月14日，欧洲央行召开了央行交流会，会议主题为“政策效率、权责及声誉的沟通挑战”。美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行各行长分别发表讲话。

耶伦未在讲话中未提及政策，仅声明了沟通的重要性，并强调了政策更多要依据经济状况：市场参与者对了解政策本身非常有兴趣。所有的指引都应当取决于经济展望。会一直强调未来决议前经济状况的重要性。点阵图为政策路径提供了帮助。

英国央行行长卡尼表示，退欧问题让现在的英国较为特殊，收入也有影响，希望平稳度过：受英国退欧影响，英国目前正处于特殊情形当中；英国退欧对收入造成了影响；希望英国退欧后有一段合理的过渡期。由于认为经济增速接近潜在增速，故采取加息行动。将用一切工具使通胀回到2%的目标。

东道主欧洲央行行长德拉基则更多提到了前瞻指引，同时也提到政策透明化：前瞻指引已经成为了一种充分的政策工具。他认为，前瞻指引的经验是成功的，为何要舍弃一个有效的工具呢？透明化有助于改善政策传导。关注到很多资产价格偏离正轨的情况，但不同地方问题不同，一些地方房地产行业估值出现偏差。

日本央行行长黑田东彦是唯一在此次会议上提到政策相关的主要央行，其表日本将继续超宽松政策，同时也表明了沟通的重要性。他认为，必须在一定时间内实现2%的通胀目标，通胀预期正小幅回升。前瞻指引确实发挥了一定效果。日本央行将继续超宽松政策。

——来源：环球外汇网

图1：欧洲央行举办央行交流会

（图片来源网络）

5. 2017年11月15日，美国芝加哥联储主席、FOMC票委埃文斯(Charles Evans)今日对美国持续下滑的通胀表示了担忧，他认为美联储在提振通胀上应该采取更为强硬的立场。在伦敦的一场演讲中，埃文斯表示，“尽管许多经济学家认为导致核心通胀下滑的因素是暂时的，明年初通胀就有望回到接近目标的水平，但随着多个通胀指标下滑，我越来越难以相信这个春天拖累通胀的因素只是暂时的。”

——来源：华尔街见闻

6. 2017年11月16日，据CNBC报道，旧金山联储主席约翰·威廉姆斯(John Williams)重申了此前的观点，也就是美国经济的增长表现足够强劲，足以支持美联储在未来两年时间里继续逐步加息至2.5%左右的水平。他强调：“我的观点是，就货币政策而言，完美的合理路线是今年再加息一次，明年再加息三次。”

——来源：腾讯证券

图2：旧金山联储主席约翰·威廉姆斯

（图片来源网络）

7. 2017年11月15日，中国人民银行副行长殷勇 出席“第八届财新峰会”并发表主旨演讲。殷勇表示，货币政策不但要防范通胀，还要防范系统性风险。未来宏观审慎政策目标应进一步聚焦和明确，应适度增强物价稳定所锚定的价格指数代表性。

殷勇表示，央行坚持“房子是用来住的不是用来炒的”定位，强化住房金融宏观审慎管理，其核心是形成因城施策、实行差别化的住房信贷政策的住房金融宏观审慎框架。央行将不断完善健全货币政策和宏观审慎双支柱的框架，不断完善宏观审慎政策体系，守住不发生系统性金融风险的底线。

——来源：凤凰网财经

8. 2017年11月16日，中国人民银行副行长在第六届中国支付清算论坛上表示，我国要抓住扩大对外开放的窗口期，积极争取有所突破，对于支付产业中存在外资准入限制和股比限制的，要找出来、理清楚。对于外资机构从事非银行支付机构业务，监管部门正在推动《非金融机构支付服务管理办法》修订，明确外商投资非银行支付机构准入事宜。

——来源：网易新闻

9. 中国人民银行参事盛松成日前撰文指出，今年以来，社会融资规模与广义货币M2增速差距扩大主要是金融监管加强、金融去杠杆的结果。他预计，随着金融去杠杆逐步到位，社会融资规模和M2增速的差距将逐步缩小，2018年M2增速有可能回到10%以上。

——来源：上海证券报

10. 2017年11月17日，中国人民银行发布《2017年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。《报告》指出，我国央行将继续完善宏观审慎政策框架，将更多金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入宏观审慎政策的覆盖范围。下一阶段，将履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责，加强金融监管协调，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

——来源：新浪新闻

11. 2017年11月17日，中国人民银行公布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)，欲对所有金融机构资产管理业务(即资管业务)进行分类监管，解决部分业务发展不规范、监管套利、规避监管等诸多问题。《指导意见》由中国人民银行联合证监会、保监会、银监会及外汇管理局起草。

《指导意见》的总体思路是,按照资管产品的类型制定统一的监管标准,对同类资管业务作出一致性规定,实行公平的市场准入和监管,最大程度地消除监管套利空间,为资管业务健康发展创造良好的制度环境。

——来源：法制网

12. 2017年11月16日，英国央行行长马克.卡尼(Mark Carney)表示，英国和欧洲对达成脱欧过渡协议的重要性有广泛的共识，在过渡期之后，英国和欧盟将达成一项良好的贸易和投资协议。

——来源：东方财富网

13. 2017年11月17日，欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济已连续18个季度增长，近期数据和相关调查显示强劲复苏势头将持续，但欧元区核心通胀仍缺乏明显上升势头，充分的货币政策刺激仍有必要。

——来源：中国金融信息网

图3：欧洲央行行长德拉吉

（图片来源网络）

14. 2017年11月13日，日本央行国际部主任Yoshinori Nakata在一次研讨会上表示，美联储的政策不会与日本央行的政策有直接的联系，但他有可能通过影响全球经济进而影响日本央行的政策。他强调，“我们相信，美联储将以正确的、积极的方式引导美国经济和金融状况，这样全球的溢出效应将是非常小的。”

——来源：凤凰网

15. 2017年11月13日，日本央行行长黑田东彦在一场演讲中表示，展望未来，随着产出缺口稳步改善，企业对于加薪和提价的立场可能会逐步转变，如果物价普遍进一步上升，那么通胀预期可能也会稳步提高。他称，日本央行将继续坚持强有力的宽松政策，以确保这种正面趋势不会突然停止。

“强有力的货币宽松政策已经在产生明显的效果，”黑田东彦表示。“我们认为经济不再处于物价持续下降的通缩状态。”

——来源：网易新闻

16. 俄罗斯银行业的整顿工作正在如火如荼地进行中。俄罗斯央行近日表示，目前正接受央行救助的Otkritie银行和B&N银行将在三到四年内重返市场，进行股份公开出售。

这是俄央行自今年年中强化银行业整顿机制以来的两个最大救助案例。8月底，资产排名第八的俄罗斯第一大民营银行Otkritie宣布将接受央行救助，成为首个接受救助的俄罗斯十大系统重要性银行。9月下旬，俄央行再对商业银行伸出援手，宣布计划将俄罗斯资产排名第十二的民营银行B&N国有化。

——来源：经济参考报

17. 2017年11月16日，俄新社报道称，俄罗斯央行行长纳比乌琳娜在国家杜马会议上称，目前俄罗斯已基本度过经济恢复性增长时期。

纳比乌琳娜表示，尽管目前经济增速不高，但已经接近目前经济结构下允许达到的峰值。“我们预计，2017年全年国内生产总值增速将达到1.8%”。她补充说，“这毫无疑问是积极的事实”，因为经济增长速度超过了央行的预期。

——来源：环球网

【政策取向】

编者按：虽然全球经济正在逐渐复苏，美联储、欧洲央行和英国央行在加息问题上也呈现明显鹰派，但各国在货币政策的具体制定上仍然较为保守，大多数央行仍然保持观望态度。货币政策正常化是未来全球货币政策走向的长期趋势，但其实现过程必然缓慢，具体仍要看美联储的具体加息路径。

1. 2017年11月13日，巴西央行发布的最新《焦点调查》报告显示，金融市场分析师预测，巴西今年经济将增长0.73%，通胀率为3.09%。

《焦点调查》是巴西央行发布的宏观经济预测报告，由当地主要金融机构100名分析师的意见汇总而成，每周发布一次。

——来源：新浪新闻

2. 中国财政部、央行定于11月17日进行国库现金定存招标，操作量800亿元，期限3个月。

——来源：财政部网站

【关键数据】

编者按：美国的各项经济数据普遍较好，而强劲的经济数据也为美联储后续的加息进程提供了较强的经济支持。伴随着美国经济走稳和美联储不断的前瞻性指引，市场已经提前消化了美联储加息的大部分影响，缓解了美联储加息可能造成的市场波动。中国的货币供应持续下降，一方面反映了强监管下“去杠杆”取得初步成效，另一方面也反映了在“一委一行三会”的新型监管格局之下，资金在金融领域内空转的现象得到了缓解。随着新型监管体系的成熟，未来中国可能会脱离之前“大水漫灌”的思路，而是通过调动存量资金的方式提高资金的使用效率。

1. 2017年11月13日，中国人民银行发布2017年10月金融统计数据报告。数据显示：

10月末，广义货币(M2)余额165.34万亿元,同比增长8.8%；狭义货币(M1)余额52.6万亿元,同比增长13%；流通中货币(M0)余额6.82万亿元,同比增长6.3%。当月净回笼现金1518亿元。

10月份，本外币贷款余额123.89万亿元，同比增长12.4%。月末人民币贷款余额118.42万亿元，同比增长13%。当月人民币贷款增加6632亿元，同比多增119亿元。月末，外币贷款余额8228亿美元，同比增长2.8%。当月外币贷款增加64亿美元。

10月末，本外币存款余额168.5万亿元，同比增长9.2%。月末人民币存款余额163.33万亿元，同比增长9.1%。当月人民币存款增加1.06万亿元，同比少增1579亿元。月末，外币存款余额7788亿美元，同比增长14.2%。当月外币存款增加43亿美元。

10月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.82%，质押式债券回购月加权平均利率为2.91%

10月份，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生2468亿元、718亿元、293亿元、970亿元。

——来源：人民银行网站

图4：人民银行

（图片来源网络）

2. 2017年11月13日，中国人民银行发布2017年10月社会融资规模统计。数据显示：

2017年10月末社会融资规模存量为172.21万亿元，同比增长13%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为117.31万亿元，同比增长13.5%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.48万亿元，同比下降5.8%；委托贷款余额为13.88万亿元，同比增长10.2%；信托贷款余额为8.16万亿元，同比增长36.4%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.37万亿元，同比增长20.6%；企业债券余额为18.34万亿元，同比增长4.4%；非金融企业境内股票余额为6.49万亿元，同比增长15.9%。

——来源：人民银行网站

3. 2017年10月，央行口径外汇占款环比增加20.98亿元人民币，至21.51万亿元人民币。10月外汇占款为连续第二个月上升，9月份增加8.5亿元人民币。

——来源：中金在线

4. 2017年11月15日，中国人民银行今日公布的数据显示，10月份，债券市场共发行各类债券3万亿元。其中，国债发行3652亿元，金融债券发行3666亿元，公司信用类债券发行4592亿元，信贷资产支持证券发行458亿元，同业存单发行1.3万亿元。银行间债券市场共发行各类债券2.7万亿元。

——来源：中国经济网

5. 美国10月CPI环比小幅增长0.1%，符合市场预期，较上月增速大幅回落，因飓风所致的汽油价格上涨影响消退。继9月汽油价格大幅飙升13.1%过后，10月汽油价格转为下滑2.4%。而剔除波动性较大的食品和能源价格过后，10月核心CPI环比增幅升至0.2%（9月为0.1%），这也使得10月核心CPI同比增速升至1.8%，为4月份来最大升幅，这也将给担忧通胀低迷的美联储官员提供稍许安慰，目前市场普遍预计美联储将在12月份加息。

——来源：期货日报网

6. 2017年11月17日，美国商务部表示，10月份新屋开工环比增长13.7%，增速达一年新高，经季节性调整后的年度新房开工总数为129万套，经济学家预计为119万套左右，强于预期。

尽管总体增长势头良好，但住房市场仍然低迷，开工率比去年下降2.9%。同时上个月营建许可环比增加5.9%，达到129.7万，创下1月以来新高，预期为125万。

——来源：我校网

【焦点问题】

编者按：数字货币技术是未来金融领域的大势所趋，也是各国央行正在全力争夺的技术高地。虽然各国央行普遍对比特币极力打压，但央行真正要打击的不是数字货币技术，而是非官方的数字货币形式。随着各国在数字货币技术上的不断投入，官方数字货币的推出也将渐行渐近。而数字货币成熟之后是否会对美元的霸权形成挑战，也是未来金融领域的重要问题之一。

1. 新加坡金融管理局(MAS)局长Ravi Menon在为期一周的新加坡金融科技节(Singapore FinTech Festival)的第二天，详细地谈到了Ubin项目和中央银行将新加坡元(SGD)放在区块链上的努力。Menon呼吁，需要建立一个“更有效、更安全”的方式来进行跨境银行间支付，这一过程目前依赖于可能需要几天才能解决的中间人。这位央行行长表示，Ubin项目使用区块链技术，使央行能够在几乎没有任何中介的情况下，以近乎即时的速度和最小的风险进行直接支付。

今年早些时候，Ubin项目的第1阶段成功地在一个私人以太坊区块链上试验了一个数字新加坡元。第2阶段看到了三种软件模型的发展，这些模型能够在保持交易隐私的同时，使分散的银行间支付和清算能够节省流动性。现在，新加坡中央银行正在将Ubin项目扩展到新加坡之外，与加拿大的同行建立伙伴关系。

——来源：金色财经

图5：新加坡金融管理局局长Ravi Menon

（图片来源网络）

2. 2017年11月14日，据彭博报道，法国央行第一副行长Anne Le Lorier在新加坡的年度金融科技会议上参加一个有关市场发展的专题讨论会时指出，比特币不是一种货币。她指出：“容我坦言，如果可能的话，我们应该将其取缔”。

——来源：腾讯证券

3. 2017年11月14日，荷兰媒体Het Financieele Dagblad称，荷兰央行（DNB）将设立网络安全专家及黑客小组，攻击本国金融基础设施，以测试并提升其防御性能。该央行支付与基础设施部门主管Petra Hielkema在接受该报采访时表示，新成立的团队会对银行、市场以及结算所进行秘密攻击。

——来源：凤凰网财经

4. 巴西中央银行正在利用他们能够触及到的每一种区块链。巴西央行的区块链团队的成员透露，他们正在恢复与R3的Corda分布式账本平台的合作，数月之前由于这种技术被认为“不成熟”，该央行的相关工作曾停了下来。

就在R3区块链联盟于今年10月份推出Corda的1.0版本之后，这家中央银行表示他们已经准备好看看这个最新版本是否已经可以备份该国金融基础设施的各个方面。

——来源：巴比特资讯

（整理：何山）