《Journal of Futures Markets》刊发必赢官网吴偎立老师的文章：“乌龙指交易与市场效率：来自中国证券市场的证据”。

光大乌龙指事件发生于2013年8月16日，是我国资本市场建立以来首次发生的一起因交易软件缺陷引发的极端个别事件。当天11:05:08，光大证券在进行ETF申赎套利交易时，因程序错误，其所使用的策略交易系统以234亿元巨量申购180ETF成份股，实际成交达72.7亿元，引起沪深300、上证综指等大盘指数和多只权重股短时间大幅波动。为对冲现货市场中的多头头寸，光大证券在上午交易时段卖出股指期货IF1309空头合约共253张，下午交易时段总共卖出50ETF、180ETF约18.9亿元，累计用于对冲而卖出的股指期货合约共计6877张，其中IF1309、IF1312空头合约分别为6727张和150张。全天用于对冲而新增的股指期货空头合约总计为7130张。

特别值得指出的是，乌龙指事件发生之后，相关信息只在在上交所和光大证券内部传播，一直未对市场披露，所以相关信息是通过非正式渠道在资深交易者之间传播。更有趣的是，光大证券董秘在市场午休时段出面公开对乌龙指事件予以否认，而下午开市后光大证券临时停牌，直到14:19，光大证券才正式向市场承认乌龙指事件确实存在。

可以看到，从乌龙指事件发生，到光大证券正式向市场承认，相隔3个多小时。在此期间，市场处于严重的信息混乱之中，尤其是中小投资者处于明显信息劣势地位，投资者对于市场究竟发生了什么，莫衷一是。因此可以说，由于我国证券市场的监管漏洞，光大乌龙指事件为我们提供了一个独特的样本，让我们可以研究这样的市场的各方面性质。

我们发现，由于乌龙指事件通过价格向市场释放了错误的信号，导致市场中大量不知内情的交易者继续买进，进一步推高股票价格。而在事件真相逐步向市场披露之后，市场迅速回落，导致投资者遭受了严重损失。由于乌龙指事件后信息传播不畅，导致现货市场的流动性、有效性都大幅下降，波动性明显上升，且收益率明显正偏。随着信息逐步向市场传播之后，现货市场的流动性和有效性逐步恢复，波动性逐步下降。值得强调的是，由于期货市场T+0交易制度和更低的交易成本，期货市场的流动性和有效性恢复得更快。

本研究说明，对于散户为主的新兴市场，乌龙指事件会导致显著的正向反馈交易，信息不对称会严重伤害投资者的利益，对于市场的效率会产生显著的负面影响。本文说明，信息披露对于市场的健康运行起到至关重要的作用，监管层应加强信息披露规则的制定和执行。