必赢官网张学勇教授和博士生魏鑫、刘茜合作撰写的论文“Shadow banking and the cross-section of stock returns”2022年11月于金融学领域国际著名期刊Journal of International Financial Markets, Institutions and Money正式发表。

该论文调查了中国影子银行在个股横截面定价中的作用。利用股票的影子银行敏感度（即影子银行贝塔），研究发现，做多影子银行贝塔最低组的股票，并做空影子银行贝塔最高组的股票的策略可产生3.60%的年回报率。影子银行贝塔与未来股票收益之间的负相关关系符合Merton的跨期资本资产定价模型（ICAPM），表明投资者愿意为具有较高影子银行贝塔的股票支付更高的价格并接受较低的回报，由于其较高的（正）贝塔，这些股票的回报在影子银行增加期间增加，可以被视为相对安全的资产。控制公司特征等的稳健性检验表明影子银行溢价仍然显著。

该论文在以下两个方面对现有文献作出贡献。首先，丰富了影子银行的相关研究。虽然众多学者已经对影子银行进行了研究，但是他们主要关注宏观层面的影子银行起因及影子银行对金融市场和宏观经济等的影响。本文则从资产定价角度入手，探究了影子银行与股票横截面回报的关系，丰富了影子银行的研究。其次，拓展了宏观相关变量与股票收益率的研究。之前的学者研究了宏观相关因素的定价能力，但是证据不是完全统一。另有一系列文章研究了单个宏观经济因素在股票横截面收益中的定价，如经济不确定性，劳动力新闻，石油波动风险，经济模糊度等。相比这些研究，本文揭示了一个新的影响股票价格动态的宏观因素，即影子银行。

撰稿：魏鑫

审核：彭俞超